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三重估值同作保守分析　确立百果园中长线投资价值

上周恒指波幅介乎20,380至20,942点，仅562点，为过七周最小，本周一 (10月28日) 继续窄幅上落，波幅只有240点，於20,500点水平摆动，未见明确方向。闷市持续超过一周，港股投资热度...

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三重估值同作保守分析　确立百果园中长线投资价值

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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百果园集团 0.000 (0.000%)

上周恒指波幅介乎20,380至20,942点，仅562点，为过七周最小，本周一 (10月28日) 继续窄幅上落，波幅只有240点，於20,500点水平摆动，未见明确方向。闷市持续超过一周，港股投资热度显着减弱，周一大市成交金额约1,363亿港元，除了是9月24日以来最低，亦低於1,500亿元的交投较活跃水平。考虑到大权重蓝筹科技股最快的也要到11月17日才公布业绩，就算有业绩期的利好效应，预期也要到11月中或之後才渐见发挥，加上9月下旬以来的稳经济国策利好消息已被市场消化，短期缺乏港股利好因素。

现价比较一年低位
另外，美国总统大选在美国时间11月5日举行，现时美股观望气氛浓厚，相信港股走势也受影响，港股闷市应有延续至下周的心理准备，考虑到10月18日以来恒指最低收报20,478点，低位则在20,380点，预期本周收市位在20,400点见支持。由於後市走向难料，现时选股以防守性作首要考量为佳，现价高於52周低位不多於一成属不俗参考。於10月28日收报1.49元的百果园集团 (2411)，较当时52周低位1.37元 (见於9月13日) 高出8.76%。确认差距少於一成，加上处於2023年1月16日上市以来低水平，距今约一年零九个半月，认为具备较强防守性。

市账率分析作参考
集团主要在中国从事水果零售业务。集团提供超过60种水果，涵盖瓜类、柑橘类、浆果类、核果类等。於今年9月23日收市後发布的2024财政年度之中期报告显示，截至2024年6月底资产净值约32.34亿元，而截至今年6月底已发行股数约15.86亿股，计出每股净值为2.1784元，相对今年10月28日收报1.49元，市账率为0.68倍，低於1.00倍反映就基本面而言现价偏低。此外，参考截至2023年12月底，以及截至2024年6月底之每期最低市账率为1.06至2.16倍，平均值为2.16倍，高於现时的0.68倍，反映现价的确偏低。

市盈率评估合理值
保守分析合理市账率不少於0.95倍，相对每股净值为2.1784元，计出每股合理值为2.07元，较1.49元之潜在升幅为38.93%。而截至今年6月底的倒数十二个月股东应占溢利约1.89亿元，相对截至今年6月底的加权平均股数约15.19亿股，每股盈利折合为0.1334港元，对比1.49元之市盈率为11.17倍。参考上述两个时段之每期最低市盈率为17.32至19.06倍，平均值为18.19倍，高於现时的11.17倍，同样反映现价偏低。保守分析合理市盈率不少於15.00倍，相对每股盈利为0.1334元，计出每股合理值为2.00元，较1.49元之潜在升幅为34.23%。

另以股息率分析，预期2024年每股股息为0.0250港元，较现价1.49元产生股息率为1.68%。而上述两个时段之每期最高股息率平均值为1.03%，保守分析合理股息率不少於1.20%，相对上述每股股息，计出每股合理值为2.08元，较1.49元之潜在升幅为39.60%。综合上述三种分析，每股合理值为2.00至2.08，平均值为2.05元，笔者认为集团的每股合理值不少於此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过37.50%，连同股息率接近1.7厘，预期一年回报率超过39.00%。此股显然属中长线投资性质；止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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