11月18日，紅星美凱龍（01528）因上演暴漲行情再度引發關注。公司盤中漲超54%，截至收盤，報2.40港元，漲幅收窄至34.08%，成交額為5.59億港元，總市值為104.51億港元。
消息面上，近日證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》。長期破淨公司應當制定上市公司估值提升計劃，並經董事會審議後披露。中信建投指出，市值管理指引的發佈和實施將對建築裝飾行業長期破淨的上市公司產生積極作用。市值管理指引的出台將引導公司通過增持回購、資本運作、分紅等方式提升自身價值，估值向1XPB迴歸。
聚焦到紅星美凱龍自身，公司兼具破淨/低價股+廈門國資+重整預期+家居連鎖等多重利好。具體來看，截至11月18日收盤，紅星美凱龍每股淨資產為11.58元人民幣，市淨率僅約0.198，破淨幅度接近80%。此外，實控人為廈門國資委，公司是國內最大的家居裝飾及傢俱零售商場運營商。
暴漲暴跌輪番上演
根據智通財經APP觀察，近8個交易日（11月7日至18日）紅星美凱龍股價表現較為活躍，暴漲暴跌輪番上演。
具體來看，11月7日至11日的三個交易日，該股強勢上漲，累計漲幅53.18%，換手率達16.39%，總手為121.48萬股，成交額約為2.75億港元。然而，好景不長，接下來的4個交易日，該股便開始進入下行通道。11月12日至15日，紅星美凱龍累計跌幅達32.45%，換手率約15.39%，總手為114.11萬股，成交額累計2.45億港元。一言以概之，在暴漲暴跌的劇情中，紅星美凱龍上漲的力量似乎更為強勁。
此次暴漲暴跌由哪路資金來推動的呢？
從經紀商持股比例來看，目前紅星美凱龍前五大經紀商為港股通（滬）、華泰金控、瑞銀、港股通（深）及中金。其中港股通（滬）持股比例為21.19%、華泰金控、瑞銀、港股通（深）及中金的持股比例分別為19.52%、12.87%、9.38%及9.05%。
自11月7日至15日，經紀商變動情況如下，港股通（滬）共計增持415.94萬股、華泰金控、瑞銀、港股通（深）及中金分別共計增持4.1萬股，-10.32萬股、-15.75萬股及0股。可見除了港股通（滬）和華泰金控在這個區間累計增持外，其餘經紀商均減持或者並未變動。
時間拉至18日，紅星美凱龍股價再度出現暴漲，5.59億港元的鉅額成交比前7個交易日總量（5.2億港元）還多。從買賣席位來看，富昌作為最大的買方淨買入額為122.18萬股，交銀國際、凱基、花旗環球及富明分別買入66.22萬股、44.44萬股、30.8萬股及24.92萬股。有買就有賣，最大的賣方席位為中國投資（滬港通）賣出187.74萬股、其次為荷銀賣出60.08萬股，中國創盈（深港通）、盈透及國證國際分別賣出41.6萬股、18.8萬股及17.32萬股。簡言之，賣方龍頭賣出量較為強勢，其餘賣出量並不算多，而買方席位十大經紀商買入分佈更為均衡穩健。
上半年盈轉虧
轉型“賣車”是新出路嗎？
紅星美凱龍股價能否持續強勢，離不開其基本面支撐。數字是最好的試金石。從業績表現來看，該公司似乎不盡人意。
2024年上半年，紅星美凱龍收入為42.25億元（單位：人民幣，下同），同比減少25.35%；歸母淨虧損13.37億元，同比盈轉虧。2024年三季度延續虧損狀態，營收為58.15億元，歸屬於母公司股東利潤為-18.87億元。
去年上半年美凱龍還是盈利的。彼時，紅星美凱龍的實控人車建新正在努力與廈門國資建發股份達成交易，於去年6月將上市公司美凱龍29.95%的股份作價62.86億元賣給建發股份，後者成為美凱龍的控股股東。紅星美凱龍易主後，開始走上虧損、閉店、減值之路，股價相比去年併購交易時已經腰斬，其業績惡化情況備受關注。
在智通財經APP看來，在當前的房地產行業背景下，家居建材行業盈利困難並不奇怪，覆巢之下無完卵。現在更為關鍵的問題是，業績下滑的趨勢是不是已經企穩築底了？
之所以有這方面的擔心，在於紅星美凱龍目前的公司業務表現出了全線滑坡的狀態。
其中，家居商業服務業、建造施工及設計服務業、家裝相關服務及商品銷售業的營收分別同比下滑16.2%、68.5%、72.3%，其他行業所貢獻營收也比去年減少41.5%。另一方面，截至今年6月末，紅星美凱龍共經營85家自營商場，去年同期為91家。此外，委管商場、戰略合作經營商場、特許經營家居建材項目等都在減少。
也就是説，在建發併購美凱龍成為控股股東以後，紅星美凱龍就處於接連閉店、出租率下滑、減值與虧損的狀態中。
不過，廈門“建發系”作為新的控股股東，確實在紅星美凱龍身上下了不少功夫。特別是最近，動作不斷。
近期，紅星美凱龍攜手“建發系”旗下的建發汽車打造的“π空間”首店在成都佳靈商場正式開業。這一空間融合了智能家居、智能汽車體驗及潮玩文創藝術生活三大元素於一體，直接打破了紅星美凱龍作為傳統家居賣場的商業邊界，跨界出圈，賣起了汽車。
由此可見，紅星美凱龍為自己謀求的轉型之道，就是藉助建發股份的優勢，和“建發系”企業展開跨界合作，最終實現雙贏。
但是，家居零售商轉頭去賣車，消費者是否買賬並不好説。因為家居產品和汽車產品在實際的消費場景中，具有相當大的區別，是基本不搭界的兩大行業。紅星美凱龍在家居零售行業積累下的口碑，似乎很難被賦能到汽車銷售之中。
更為糟糕的是，公司面臨的資金問題也是陰霾未散，而這可能也是投資者最關心的問題。
從最基本的現金流觀察，今年三季報顯示，紅星美凱龍經營現金流淨額為-5.31億元，去年同期則為27.68億元。更進一步來看，在2024年之前的很多年，紅星美凱龍現金流均處於正值。所以，今年經營性現金流持續為負值，在某種程度上也説明，公司的自身造血能力已經嚴重受損。
總之，在現金流為負、業績持續虧損、行業整體低迷的情況下，紅星美凱龍的發展隱憂仍值得重視。儘管有利好消息刺激，但近日來公司的暴漲暴跌行情，也一定程度説明投資者對其基本面信心似乎並不充足。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經